序論：寫作是一種深度的自我表達。它要求我們深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隱藏在內(nèi)心深處的真相，好投稿為您帶來了七篇股票投資可行性分析范文，愿它們成為您寫作過程中的靈感催化劑，助力您的創(chuàng)作。

篇(1)

實際上，行為金融學(xué)主要是以人為視角來描述何為金融學(xué)、何為投資，為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學(xué)的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時期還是處于虧損時期。在大多數(shù)狀況下，一旦投資人士所虧欠的款項和盈利的金額相等時，在虧損的狀態(tài)下會變得十分沮喪，但是盈利的時候并沒有那么快樂。反之，一旦出現(xiàn)了虧損，其心理情感往往就會變得極度強烈。譬如，一支股票的現(xiàn)價為10元，如果一名投資人花12元買進，而另外一名投資人是花8元買入的。面對10元錢的這只股票價格發(fā)生改變之后，兩名投資人會作出迥然不同的決策。假如該股票升值，8元價位買入者肯定將留著這支股票，因為他追求的是更多的利潤;而對于這位12元買入的股票投資者來說，他就會猶豫不決，在觀望之后也許就會動搖自身的意志，甚至在考慮之后賣出該股票。反之，假如該股票下跌，其反應(yīng)還是截然不同的。為繼續(xù)保持現(xiàn)有利潤，8元價位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現(xiàn)。然而，對12元價位買入者而言，往往會繼續(xù)持股甚至選擇再次買入，這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實。

(二)后悔理論

股票投資人士在進行投資時常常會產(chǎn)生后悔狀況。具體來說，出現(xiàn)牛市時會后悔未能及時購買當(dāng)時已看好的股票;在熊市的背景下，又會后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時，當(dāng)看到他人所推薦的股票獲利也會為未能購入而后悔;而當(dāng)股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進他人所推薦的股票之時，當(dāng)看到已賣掉的股票再度不斷上漲，投資者會因為沒有堅定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現(xiàn)錯誤，他們會感到非常悲傷。所以，投資者往往會出現(xiàn)瞻前顧后的猶豫特點，尤其是要決定是否要買入或賣出時常常會按自己的思維方式去避免后悔的發(fā)生。

二、股票投資中的行為金融學(xué)研究

作為股票投資者，無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥，他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動來進行投資理財。但是，實際上，他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認(rèn)知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來，金融市場就出現(xiàn)了普遍的行為偏差，導(dǎo)致股票價格的波動。行為金融學(xué)可以成功地解釋股票市場中的很多現(xiàn)象。通常，人們在股票市場中往往表現(xiàn)出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差，在投資決策的過程中發(fā)揮極其重大的作用，影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預(yù)期來做出相應(yīng)的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態(tài)下，股票參與者對未來股價的區(qū)間估計往往很小，同時投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學(xué)，進而更加陷入了過度自信的狀態(tài)之中。由于金融產(chǎn)品的價格很難估計準(zhǔn)確，當(dāng)股票投資者面臨選擇時，投資者就容易過度自信。那些專家、專業(yè)人士也會依據(jù)自己的理論來對股市進行分析和預(yù)測，這都是過度自信的直接表現(xiàn)。

(二)處置效應(yīng)

通常，股票投資者往往注重財富的變化量而非絕對量。股票投資者在面對虧損的時候常常抱著賭一把的心理，且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應(yīng)，通俗講就是股票投資者會繼續(xù)持有虧損的股票，過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認(rèn)知的偏差，對盈利的“確定性心理”和對虧損“厭惡性心理”。當(dāng)投資者處于虧損狀態(tài)時，他們是有風(fēng)險偏好的，愿意繼續(xù)持有股票直到解套;當(dāng)出現(xiàn)了盈利之后，投資人會進行風(fēng)險的合理規(guī)避，同意快速賣出以確保自身的利潤，怕再出現(xiàn)虧損。

(三)羊群效應(yīng)

“羊群效應(yīng)”也是一種典型的非理。當(dāng)股票投資者在沒有掌握準(zhǔn)確的信息的狀況之下，往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為，過度地依賴別人的意見和觀點，沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多，其中投資者的個性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態(tài)和求利心態(tài)等都會造成“羊群效應(yīng)”的產(chǎn)生。“羊群效應(yīng)”理論認(rèn)為，人們的自信心會收到行為與其結(jié)果的影響。

(四)家族集體效應(yīng)

我國的公司許多是需要大量資金的上市公司，尤其是私人公司，在短缺經(jīng)濟條件下，其創(chuàng)業(yè)初期主要依靠自身積累尋求發(fā)展，公司規(guī)模偏小，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不明晰，缺乏強有力的融資支持。在這種條件下，大多數(shù)公司走過了資本原始積累階段，完成了初次創(chuàng)業(yè)。而今，在寬松的政策環(huán)境和激烈的市場競爭中，公司普遍追求以規(guī)模擴張、產(chǎn)業(yè)多元化為目標(biāo)的二次創(chuàng)業(yè)。隨著公司的發(fā)展，市場的擴大，其融資需求的規(guī)模也不斷加大，僅僅依靠自我積累很難滿足實際需求，便家族式的進行股票融資、或者進行股票投資以期獲得收益等，但在經(jīng)營轉(zhuǎn)型中難以適應(yīng)股票市場的新環(huán)境，造成家庭企業(yè)收到重創(chuàng)。

三、促進股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經(jīng)濟能力相結(jié)合，進一步完善自身構(gòu)思建設(shè)

在股票投資中，大力推行科學(xué)化行為模式，運用經(jīng)濟學(xué)的知識和市場導(dǎo)向狀況來判斷如何進行股票投資。在股票市場買賣過程中，要著力做到以下兩個方面:一方面是將投資人價值列入生態(tài)、文化產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，視為統(tǒng)一體進行發(fā)展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產(chǎn)出比最優(yōu)化之原則，運用各類管理方法以提升投資人所具有的產(chǎn)出。

(二)健全股票投資監(jiān)管法律法規(guī)，確保股票市場的可持續(xù)發(fā)展

當(dāng)前，中國股票投資監(jiān)管尚處在起步階段，由此可見健全相關(guān)法律法規(guī)十分必要，特別是在監(jiān)理過程中健全股票投資的相關(guān)管理機制，一旦出現(xiàn)了資產(chǎn)與資源之變更，一定要實施公開招標(biāo)制度與決議制度。為此，要持續(xù)健全完善議事會、代表會等有關(guān)民主管理機制，并且明確相關(guān)的工作程序，完善有關(guān)的工作制度，保障以上組織能產(chǎn)生監(jiān)督的作用。投資人要事先開展可行性分析，并以此為基礎(chǔ)得到科學(xué)而合理的監(jiān)管機制。

(三)建立健全股票投資經(jīng)濟風(fēng)險評估機制

本世紀(jì)以來，股票投資被人們關(guān)注，并最終在各地遍地開花，但許多屬于盲目投資，造成巨大損失。人們對這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討，股票投資可以說是經(jīng)濟運行的一大重要載體，其中有著非常多的市場資金以及企業(yè)。在當(dāng)前我國企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型升級的大背景之下，一旦投資人對于股票投資的評估機制不夠健全，將導(dǎo)致投資處于風(fēng)險極大的狀態(tài)。

(四)提高經(jīng)濟政策信息、市場信息透明度

股票投資大多屬于政府主導(dǎo)或參與，資金投入大，涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財務(wù)報表和市場資金之間有關(guān)信息的披露，讓社會大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關(guān)內(nèi)容，從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經(jīng)濟，讓投資人能夠更加理性地參與和運用市場中的資金，并且有效實施績效考核機制。

四、結(jié)語

篇(2)

關(guān)鍵詞：企業(yè) 稅收籌劃 投資

投資是指企業(yè)為了獲得未來預(yù)期收益，而將貨幣資金、實物、技術(shù)及其他生產(chǎn)要素投入 會再生產(chǎn)的過程。企業(yè)投資的目的主要是為了維持企業(yè)的生存和發(fā)展，以提升企業(yè)的資產(chǎn)階值，增強企業(yè)的綜合實力。而企業(yè)資產(chǎn)價值的提升的多少，與投資報酬率有關(guān)。稅收作為一個成本是影響投資報酬率高低的一個重要因素。稅收通過影響資本使用成本從而影響投資決策。從稅收對企業(yè)投資能力和投資決策的影響來看，投資的稅收籌劃應(yīng)該從降低資產(chǎn)使用成本入手，促進企業(yè)利潤水平的良性增長，提升企業(yè)可用的現(xiàn)金流量。只要企業(yè)投額度邊際收入大于投資成本，企業(yè)將繼續(xù)投資，直到兩者相等為止，這時企業(yè)的利潤達到了最大化。因此，一項好的投資的稅收籌劃應(yīng)該合理地利用稅收激勵措施。

一、企業(yè)投資的分類

企業(yè)投資的范圍很廣，可以從不同角度進行分類。根據(jù)投資在再生產(chǎn)中的作用，投資可以分為初創(chuàng)投資和后續(xù)投資。初創(chuàng)投資是指企業(yè)設(shè)立階段的投資；后續(xù)投資是為鞏固和發(fā)展企業(yè)再生產(chǎn)所進行的各種投資。按投資的方式劃分，企業(yè)可分為直接投資和間接投資兩類。一般來說，直接投資包括設(shè)立投資（設(shè)立法人企業(yè)或非法人企業(yè)）、后續(xù)投資（維持性生產(chǎn)投資、擴張性生產(chǎn)投資）、購并投資（聯(lián)營投資、兼并其他企業(yè)、收購其他企業(yè)）。間接投資包括股票投資、債券投資、基金、信托等其他間接投資。企業(yè)作出設(shè)立投資決策時，除了要進行可行性分析外，還要對組織形式、投資地點、投資行業(yè)等問題，結(jié)合稅收政策進行稅收籌劃，最后做出最優(yōu)的投資方案。常見的組織形式選擇既有個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)與公司制企業(yè)的選擇，也有子公司與分公司的選擇。

二、貨幣資金投資與非貨幣性資產(chǎn)投資的選擇

直接投資根據(jù)投資貨物的性質(zhì)不同，可分為貨幣資金投資與非貨幣性資產(chǎn)投資。投資方式不同，涉及的稅收因素、享受的實際稅收待遇也不同。一般而言，從被投資企業(yè)的角度來考慮，應(yīng)選擇非貨幣性資產(chǎn)投資，如設(shè)備投資和無形資產(chǎn)投資，而不應(yīng)選擇貨幣資金投資方式。這是因為：首先，設(shè)備投資其折舊費可以作為稅前扣除項目，減小所得稅稅基；無形資產(chǎn)攤銷費也可以作為管理費用稅前扣除，減小所得稅稅基。其次，實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)于產(chǎn)權(quán)變動時，必須進行資產(chǎn)評估。評估的方法主要有重置成本法、現(xiàn)行市價法、收益現(xiàn)值法、清算價格法等。由于計價方法不同，資產(chǎn)評估的價值也將隨之不同。在對外投資中，通過選擇評估方法，高估資產(chǎn)價值，不僅可以節(jié)省投資資本，還可以通過多列折舊費和無形資產(chǎn)攤銷費，減小被投資企業(yè)所得稅稅基,達到節(jié)稅的目的。但從投資企業(yè)的角度來考慮，應(yīng)選擇貨幣性資產(chǎn)投資。這是因為選擇非貨幣性資對外投資，要承擔(dān)更多的稅收負(fù)擔(dān)：

1、企業(yè)所得稅。企業(yè)發(fā)生的非貨幣性資產(chǎn)對外投資屬于非貨幣性資產(chǎn)交換，應(yīng)在投資交易發(fā)生時，將該項交易分解為按公允價值銷售非貨幣性政策和投資兩項業(yè)務(wù)進行所得稅處理，并按規(guī)定計算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。如果發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，且數(shù)額較大，在投資交易發(fā)生當(dāng)期及隨后不超過5個納稅年度內(nèi)，平均分?jǐn)偟礁鱾€年度的應(yīng)稅所得額中，

2、增值稅。如果企業(yè)以存貨等屬于增值稅應(yīng)稅范圍的非貨幣性資產(chǎn)對外投資，根據(jù)增值稅的有關(guān)規(guī)定，視同銷售貨物行為，須繳納增值稅。

3、營業(yè)稅。如果企業(yè)以無形資產(chǎn)或不動產(chǎn)投資人股,參與接受投資方的利潤分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險的，不繳納營業(yè)稅。如果企業(yè)以不動產(chǎn)或無形資產(chǎn)投資人股，與投資方同承擔(dān)風(fēng)險，而是收取固定利潤的：一種情況是以不動產(chǎn)、 土地使用權(quán)入股，收取固定利潤的，屬于將場地、房屋等轉(zhuǎn)讓他人使用的業(yè)務(wù)，應(yīng)按項目繳納營業(yè)稅；另一種情況是以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)等投資入股，收取固定利潤的，應(yīng)按“轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)”稅目繳納營業(yè)稅。

投資企業(yè)應(yīng)綜合考慮投資雙方的稅收負(fù)擔(dān)情況，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方式。即使是非貨幣性資產(chǎn)投資，企業(yè)也可以通過對投資方式的選擇，達到最大限度地減輕企業(yè)稅負(fù)的目的

三、直接投資與間接投資的選擇

直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目，形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)的投資。通過直接投資，投資者可以擁有全部或一定數(shù)量的企業(yè)資產(chǎn)及經(jīng)營所有權(quán)，直接進行或參與投資的經(jīng)營管理。直接投資包括對現(xiàn)金、廠房、機器設(shè)備、交通工具、土地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對專利、商標(biāo)、咨詢服務(wù)等無形資產(chǎn)的投資。

間接投資又稱證券投資,是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等各種有價證券，以預(yù)期獲得收益的投資。與直接投資相比，間接投資的投資者除股票投資，一般只享有定期獲得一定收益的權(quán)利，而無權(quán)干預(yù)被投資對象對這部分投資的具體運用及其經(jīng)營管理決策；間接投資的資本運用比較靈活，可以隨時變現(xiàn)，可以減少因政治經(jīng)濟形勢變化而承擔(dān)的投資損失的風(fēng)險。除此之外，二者還存在實質(zhì)性的區(qū)別：直接投資是資金所有者和資金使用者的合一，是資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的統(tǒng)一運動，一般是生產(chǎn)企業(yè)，會形成實物資產(chǎn)；而間接投資是資金所有者與資金使用者的分離，是資產(chǎn)所有權(quán)與資產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的分離運動，投資者對企業(yè)資產(chǎn)及其經(jīng)營沒有直接的所有權(quán)和控制權(quán)，其目的只是取得資本收益或保值。

篇(3)

關(guān)鍵詞：內(nèi)在價值；投資策略；估值方法

一、研究的意義和方法

（一）研究的可行性分析。一般來講，企業(yè)的內(nèi)在價值有內(nèi)部因素和外部因素兩個方面的影響。外部因素包括宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素和市場因素。內(nèi)部因素包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增減注冊資本、資產(chǎn)重組幾個方面。從20世紀(jì)70年代開始，中國的資本市場從無到有，從小到大，從區(qū)域到全國。如今中國資本市場已經(jīng)成為我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分。隨著中國資本市場的不斷發(fā)展和進步，一系列地制度建設(shè)也日趨完善。中國的上市公司建立了完善的財務(wù)報告制度，憑借著其系統(tǒng)性、綜合性、全面性已經(jīng)成為眾多投資者分析上市公司的主要工具。通過分析上市公司的財務(wù)報表我們可以較好的評估上市公司的內(nèi)在價值。

（二）研究目標(biāo)的選取。根據(jù)多方面考慮，選取上市公司貴州茅臺作為研究對象，通過市盈率指標(biāo)對其進行價值評估。同時，根據(jù)市場占有率、品牌價值影響力等其他輔助因素對上市公司整體內(nèi)在價值做出一個合理的評估。貴州茅臺作為中國白酒行業(yè)的代表，其收入和利潤總額在中國A股市場表現(xiàn)突出。對其股票價值進行研究有一定的代表性和現(xiàn)實意義。

（三）研究方法。主要通過市盈率、凈利潤、品牌價值、市場占有率等進行研究。市盈率（簡稱P/E）是指“股票價格”除以“每股收益”的比率。市盈率是最常用評估股價水平是否合理的指標(biāo)之一，是很具參考價值的股票指標(biāo)之一。一般情況下，一只股票如果市盈率越低，即市價相對于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險越小，股票的投資價值就越大。凈利潤是指企業(yè)當(dāng)期利潤總額減去所得稅后的金額，也可以稱為稅后利潤。凈利潤是一項非常重要的經(jīng)濟指標(biāo)。對于企業(yè)投資者來說，凈利潤是獲得投資回報大小的基本因素，對于企業(yè)管理者而言，凈利潤是進行經(jīng)營管理決策的基礎(chǔ)。另外，凈利潤也是評價企業(yè)盈利能力、管理績效以及償債能力的一個基本工具，是一個可以反映和分析企業(yè)多方面情況的綜合指標(biāo)。凈利潤可以評價一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；反之，凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差。品牌價值是品牌管理要素中最為核心的部分，也是品牌區(qū)別于同類競爭品牌的重要標(biāo)志。在現(xiàn)代商業(yè)市場中，品牌的影響力越發(fā)顯得重要。不少企業(yè)不惜重金投放廣告就是為了提升企業(yè)的品牌價值。因此，分析品牌價值對企業(yè)內(nèi)在價值的影響變得十分重要。市場占有率是指某企業(yè)某一產(chǎn)品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場同類產(chǎn)品（或品類）中所占比重。反映企業(yè)在市場上的地位。通常市場份額越高，競爭力越強。

二、數(shù)據(jù)收集及分析

（一）行業(yè)數(shù)據(jù)分析。首先我們對研究對象———“貴州茅臺”所在的白酒行業(yè)進行一個簡單的分析。選取白酒行業(yè)的以下樣本股作為行業(yè)樣本：瀘州老窖、今世緣、五糧液、貴州茅臺、老白干酒、古井貢酒、口子窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)、伊力特、迎駕貢酒、洋河股份、金種子酒、金徽酒、順鑫農(nóng)業(yè)、水井坊、青青稞酒。中國白酒行業(yè)從2003年至2012年經(jīng)歷了黃金發(fā)展期，從2013年至2016年經(jīng)歷了深度調(diào)整期，2016年至今為復(fù)蘇回暖期。白酒行業(yè)的復(fù)蘇帶來白酒行業(yè)整體利潤的增長，其中中高端白酒的復(fù)蘇尤為明顯。隨著中國消費觀念的不斷改變，消費者對中高端白酒的青睞程度有了明顯地提升。我們選取了18只成分股在白酒行業(yè)市場占有率高，代表性強，作為白酒行業(yè)的代表進行分析有較高的可信度。截至2020年2月12日，白酒行業(yè)總市值為24，602.10億元，市盈率為35.17。

（二）研究對象的數(shù)據(jù)分析。截止到2020年2月12日，貴州茅臺市盈率為34.00，低于白酒行業(yè)的平均水平。總市值約為1.38萬億元，約占白酒行業(yè)總市值的56%。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，貴州茅臺在中國白酒行業(yè)的市場占有率約超過一半份額，約為63%。2019年三季度報顯示，貴州茅臺凈利潤為304.5億元，遠高于行業(yè)的平均水平35.02億元。截止到2020年2月12日，貴州茅臺收盤價位1，097.27元，為白酒行業(yè)最高。另外在品牌價值方面，貴州茅臺是中國白酒行業(yè)的一張香飄世界的名片，是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表。1915年獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國英格蘭威士忌并稱世界三大名酒。一個多世紀(jì)以來，先后獲得了18次各國金獎，是白酒行業(yè)內(nèi)唯一集綠色、有機食品、國家地理標(biāo)志保護產(chǎn)品、國家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)等名譽為一身的“國酒”。可見，貴州茅臺擁有巨大的品牌價值，是其內(nèi)部價值的重要組成部分。

三、投資建議

從以上數(shù)據(jù)分析得出，貴州茅臺的企業(yè)內(nèi)在價值與其高昂的股價較為匹配。貴州茅臺公司具有強大的品牌知名度，資產(chǎn)質(zhì)量高、盈利能力強，市盈率低于市場平均水平，市場占有率高，綜合評價企業(yè)內(nèi)在價值高，可以有效支撐其股價。通過對貴州茅臺的分析，我們可以得出企業(yè)的內(nèi)在價值對其市值有正向的影響，內(nèi)在價值是股價強有力的支撐。

（一）價值投資是一門學(xué)問，它用時間證明盈利是可以連續(xù)的。無論市場行情是好是壞，價值投資的踐行者都獲得了高額的投資回報。價值投資的精髓就是尋找等于或低于其內(nèi)在價值的價格標(biāo)的的證券。買入或持有這種股票等到其內(nèi)在價值充分體現(xiàn)在股價上的時候再將它賣出以獲得投資的收益。因此，我們始終要堅持價值投資的理念。如果我們持有的股票是優(yōu)質(zhì)的白馬股，有強有力的業(yè)績支撐，那我們沒有必要過分的著急。根據(jù)歷史的經(jīng)驗來看，由于重大公共事件而引起的市場下跌現(xiàn)象往往是短暫的，不會改變市場原先的運行規(guī)律。市場會很快迎來反彈，優(yōu)質(zhì)的股票甚至?xí)氏葎?chuàng)出新高，因此可以堅定地持有股票。但是如果持有的股票是業(yè)績差股、題材股，就要當(dāng)心了。沒有業(yè)績支撐的股票會因為重大事件的影響而產(chǎn)生明顯地波動，而且后期反彈的表現(xiàn)也會不理想。另外，題材股很可能會因為重大公共事件的影響而失去熱度。在這個時候，大家就會真真體會到價值投資的重要了。可能在平時我們看到很多績差股、題材股在短期內(nèi)上漲幅度大，吸引了眾多投資者的眼球，但是我們將股票放在一個長期的時間段內(nèi)來看，一定是好股票漲幅大。正如股神巴菲特的一句名言說的那樣：“當(dāng)潮水退去的時候，才知道誰在裸泳”。毫無疑問，在潮水退去的時候，一定是那些業(yè)績差的股票原形畢露，變成了原來的模樣。而有強勁業(yè)務(wù)支撐的股票則經(jīng)過大浪淘沙成為了發(fā)光的金子。所以，記住那句話———價值投資很重要！

篇(4)

重大經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項是指公司重大對外投資、資產(chǎn)處置、資金調(diào)度和其他重要經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項，對公司資產(chǎn)和負(fù)債及利潤有重大影響的事項。因此部分業(yè)務(wù)影響重大，必須建立和健全內(nèi)部控制制度，進行會計監(jiān)督。

第二章基本程序

1.申報制度凡涉及公司重大對外投資，資產(chǎn)處置，資金調(diào)度，和其他重要經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項的提出，必須由相關(guān)部門長對該業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)。首先由相關(guān)部門在做出前期工作后，提出可行性建議，并對該業(yè)務(wù)的風(fēng)險和收益進行預(yù)測，以及由此可能給公司現(xiàn)金流量帶來的影響。然后將此作為一套完整資料呈交總經(jīng)理。

2.審批制度總經(jīng)理收到相關(guān)部門報告后，由經(jīng)理室進行研討，從公司宏觀角度判斷該業(yè)務(wù)的影響，作出批準(zhǔn)或不預(yù)批準(zhǔn)的決定。根據(jù)公司法規(guī)定，屬董事會行使職權(quán)范圍內(nèi)的決策事項，必須報董事會審批。

3.執(zhí)行制度經(jīng)批準(zhǔn)后的相應(yīng)業(yè)務(wù)，由總經(jīng)理指定相關(guān)人員負(fù)責(zé)實施，并將實施過程和結(jié)果報總經(jīng)理。

4.會計紀(jì)錄制度財務(wù)部按照企業(yè)會計準(zhǔn)則和國家其他有關(guān)財務(wù)會計法規(guī)規(guī)定對相關(guān)業(yè)務(wù)進行會計記錄，并對該業(yè)務(wù)進行監(jiān)督和控制。

第三章具體實施細(xì)則

1.重大對外投資

（1）.合理的職責(zé)分工重大對外投資應(yīng)由董事會授權(quán)，由經(jīng)理室指定相關(guān)部門執(zhí)行該項業(yè)務(wù)，由財務(wù)部進行會計記錄和監(jiān)督，并由指定部門或人員對對外投資資產(chǎn)進行保管，不得由一人同時負(fù)責(zé)上述任何兩項工作。

（2）.重大對外投資執(zhí)行經(jīng)過董事會授權(quán)后，相關(guān)部門或人員應(yīng)按照董事會關(guān)于對外投資的內(nèi)容，方式，投資比例等辦理有關(guān)投資事項，執(zhí)行人員不得超越權(quán)限辦理任何對外投資事項。而且，其執(zhí)行任何業(yè)務(wù)均應(yīng)處于經(jīng)理室監(jiān)控之下，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)其未能按董事會要求辦理對外投資業(yè)務(wù)，應(yīng)即時糾正或者停止其執(zhí)行資格。

（3）.嚴(yán)格會計記錄制度公司對外投資，無論是股票投資，債券投資，還是其他投資，都應(yīng)取得或編制充分的憑證，進行詳細(xì)的記錄。對于購進的股票或債券，應(yīng)按證券的品種設(shè)置明細(xì)帳，詳細(xì)記錄其名稱，面值，證書編號，數(shù)量，收取的利息和股息等。對其他投資，也應(yīng)按其種類分別設(shè)置明細(xì)帳，記錄投資的形式，接受投資單位，投資計價以及投資收益等內(nèi)容。

（4）.保管和定期盤點制度公司對對外投資的有價證券，必須建立嚴(yán)格的聯(lián)合控制制度，即至少要由兩位以上人員共同控制，不得一人單獨接觸證券，對于任何證券的存入或取出，要將證券名稱，數(shù)量價值及存取日期等詳細(xì)記錄于證券登記薄內(nèi)，并由所有在場經(jīng)手人員簽名。公司安排有關(guān)部門或人員每季末對有價證券進行盤點，并且盤點人員必須獨立于負(fù)責(zé)對外投資業(yè)務(wù)執(zhí)行，保管和記錄的人員。

2.公司資產(chǎn)處理

（1）.審批和授權(quán)對于公司重大資產(chǎn)出售，租賃，報廢，和投資轉(zhuǎn)出等行為，必須報董事會授權(quán)批準(zhǔn)，對于非公司主要生產(chǎn)設(shè)備，價值較低的資產(chǎn)，其處理經(jīng)經(jīng)理室批準(zhǔn)即可。

（2）.價值評估和鑒定公司處理資產(chǎn)，其作價原則應(yīng)遵循市場公允價格，可由我公司和資產(chǎn)接受方協(xié)商定價，也可由中介機構(gòu)評估定價，其最終成交價格應(yīng)由董事會或經(jīng)理室批準(zhǔn)。

（3）.會計記錄制度會計部門應(yīng)對該資產(chǎn)處理事項進行核算，并對該資產(chǎn)處理有關(guān)損益情況，帳面資產(chǎn)減少情況及備抵情況進行反映。

3.資金調(diào)度

（1）.審批和授權(quán)凡公司資金調(diào)度，均應(yīng)由總經(jīng)理批準(zhǔn)和授權(quán)。

（2）.資金調(diào)度以經(jīng)濟效益為中心，體現(xiàn)效能，節(jié)約和安全。A：資金調(diào)度必須是用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展。B：資金調(diào)度必須考慮其安全性和可收回性。C：對于潛伏的可能給公司資金安全帶來危害因素，應(yīng)做資金調(diào)度前可行性分析。D：公司所調(diào)出資金在達到目的后，應(yīng)立刻回歸公司。E：公司不應(yīng)對外單位借款或提供擔(dān)保。

（3）。會計記錄制度公司財務(wù)應(yīng)對資金調(diào)度的合法性，安全性進行監(jiān)督并在財務(wù)帳面上及時反映。其他諸如重大固定資產(chǎn)購置等重要經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項，基本制度適應(yīng)于基本程序。

第三部分財產(chǎn)清查

第一章總則

1.成立以財務(wù)部牽頭，各有關(guān)部門參加的物資清查小組。

2.每年對財產(chǎn)物資組織兩次全面清查，按照財務(wù)制度規(guī)定，每半年進行一次，查明各種財產(chǎn)的實有數(shù)，以及發(fā)生差異、盈虧的原因，報上級領(lǐng)導(dǎo)采取措施。保證帳實相符和會計資料的準(zhǔn)確可靠。

3.查明各種財產(chǎn)儲備的真實性，以保證工作需要。對積壓、呆滯的財產(chǎn)物資及時處理，充分挖掘財產(chǎn)物資的潛力。

4.查明各項財產(chǎn)管理情況是否良好，有無管理不完善致使財產(chǎn)遭受損失的情況，以便改善管理以保護財產(chǎn)的安全和完整。

第二章財產(chǎn)清查范圍為生產(chǎn)經(jīng)營和銷售而儲備的主要物資，具體范圍包括：產(chǎn)成品、半成品、原材料、固定資產(chǎn)、低值易耗品、樣機等。

第三章財產(chǎn)清查實施辦法及內(nèi)容

1.生產(chǎn)部倉庫：

（1）平時由保管員自查，要求作到日清月結(jié)。

（2）倉庫負(fù)責(zé)人和財務(wù)部材料核算人員定期抽查。重點檢查帳、卡、物是否相符一致，以查明材料保管、收發(fā)方式方法的規(guī)范性和有關(guān)制度的執(zhí)行情況，并及時解決盤查過程中發(fā)現(xiàn)和由保管員提出的問題。

（3）倉庫成立互查小組，根據(jù)材料核算員出具的庫存清單，由保管員于月末互相盤查帳、卡、物是否相符一致。

（4）每年月及月底成立由生產(chǎn)倉庫負(fù)責(zé)人、企業(yè)管理部和財務(wù)部組成的倉庫物資盤點小組，對倉庫物資進行全面清查。依照帳、卡、物相符一致原則，對產(chǎn)成品、半成品和重要原材料逐一進行對照；對于一般材料和維修備件或不經(jīng)常變動部品進行抽查，要保證抽查面能反映同類庫存情況。查明各項財產(chǎn)管理情況是否良好，有無管理不完善致使財產(chǎn)遭受損失的情況，以便改善管理以保護財產(chǎn)的安全和完整。對積壓、呆滯的財產(chǎn)物資及時處理，充分挖掘財產(chǎn)物資的潛力。

2.生產(chǎn)部滯留：每年月及月底成立由生產(chǎn)倉庫統(tǒng)計員、生產(chǎn)部統(tǒng)計員和財務(wù)部組成的盤點小組對生產(chǎn)滯留在產(chǎn)品進行清查。核查統(tǒng)計和實際滯留以及帳面數(shù)量的相符一致情況。

3.固定資產(chǎn)：每年月及月底成立由設(shè)備管理人員和財務(wù)人員組成的固定資產(chǎn)盤點小組，核查固定資產(chǎn)帳、設(shè)備清單和固定資產(chǎn)的相符一致情況。重點檢查內(nèi)容有：

（1）固定資產(chǎn)分級歸口管理情況

（2）固定資產(chǎn)購建、調(diào)撥、轉(zhuǎn)移、報廢等辦法和規(guī)定的執(zhí)行情況。

（3）固定資產(chǎn)帳、卡、物三相符情況。

（4）固定資產(chǎn)的維護、保養(yǎng)、管理情況。

4.低值易耗品：每年月及月底成立由總務(wù)和財務(wù)部組成的盤點小組，核查包括辦公家具、器具和輔助經(jīng)營器具的實有、使用和毀損情況。

5.禮品倉庫：每年月及月底成立由禮品保管員和財務(wù)人員組成的盤點小組，對庫存禮品收發(fā)的手續(xù)、記錄情況以及庫存進行核查。

6.服務(wù)中心倉庫：每年月及月底成立由中心記帳員和財務(wù)人員組成的盤點小組，對庫存維修備件和報廢機收發(fā)的手續(xù)、記錄情況以及庫存進行核查。

7.分支機構(gòu)倉庫：每月末由財務(wù)物資監(jiān)管人員會同分支機構(gòu)記帳員、保管員互相核對物資收發(fā)記錄并對庫存進行盤點。

8.樣機：按照樣機管理規(guī)定執(zhí)行。

第四章財產(chǎn)清查結(jié)果處理措施

1.清查過程中發(fā)現(xiàn)的屬于手續(xù)方面存在問題的，清查小組應(yīng)及時提請有關(guān)人員進行更正。

2.清查中盤盈的財產(chǎn)，通常是由日常收發(fā)計量或計算上的差錯所造成的，報請批準(zhǔn)后可以進行相應(yīng)帳務(wù)和手續(xù)辦理。

3.對于盤虧的財產(chǎn)，認(rèn)真查明原因。

（1）屬已保險物資，首先向保險公司索賠。

（2）屬保管不善造成的，按照公司規(guī)定，追究當(dāng)事人責(zé)任，索取賠償，并進行處罰。

（3）屬合理的定額內(nèi)損耗，報請批準(zhǔn)后計入相關(guān)費用。

4.對倉庫積滯物資進行清理，在充分發(fā)揮存貨功能的同時降低成本、增加收益、實現(xiàn)它們的最佳組合。第四部分公司內(nèi)部審計制度內(nèi)部審計是在一個組織內(nèi)部對各種經(jīng)營活動與控制系統(tǒng)的獨立評價，以確定既定的政策和程序是否貫徹，建立的標(biāo)準(zhǔn)是否遵循，資源的利用是否合理有效，以及單位的目標(biāo)是否達到。內(nèi)部財務(wù)審計對會計資料的監(jiān)督審查，不僅是內(nèi)部控制的有效手段，也是保證會計資料真實完整的重要措施。

一．內(nèi)部審計機構(gòu)的設(shè)立公司設(shè)立內(nèi)部審計機構(gòu)，專門負(fù)責(zé)內(nèi)審工作。

二．內(nèi)部審計制度的內(nèi)容

1.主旨：公司通過內(nèi)部審計機構(gòu)從事內(nèi)部財務(wù)審計。通過對會計資料的監(jiān)督，審查，對會計工作實行控制和再監(jiān)督，進一步保證會計資料的真實完整。

2.內(nèi)容：內(nèi)部審計小組根據(jù)會計資料，結(jié)合公司事業(yè)計劃等其他資料，對單位經(jīng)濟業(yè)務(wù)做如下審計：A．審查會計資料的真實性和可靠性。會計資料包括會計憑證，帳簿，報表等。B．審查相關(guān)經(jīng)濟業(yè)務(wù)的合法性和合理性。C．審查財務(wù)，會計制度的執(zhí)行情況。D．審查會計法的執(zhí)行遵守情況。E．審查公司生產(chǎn)經(jīng)營活動中需要監(jiān)督控制的事項。F．審查其他應(yīng)審計的內(nèi)容。

三．內(nèi)部審計制度的程序

1.內(nèi)部審計機構(gòu)進行定期和不定期檢查。定期檢查宜每年兩次，日常應(yīng)不定期安排抽查。A.根據(jù)的具體業(yè)務(wù)情況，定期檢查。B.定期檢查應(yīng)以會計帳簿為中心，結(jié)合會計憑證和會計報表，對全部業(yè)務(wù)情況進行檢查。C.抽查內(nèi)容可以為某一指定問題，也可以為某一指定范圍。D.公司各部門應(yīng)積極予以配合。

篇(5)

關(guān)鍵詞：投資銀行 混業(yè)經(jīng)營

投資銀行和商業(yè)銀行是現(xiàn)代金融市場中兩類最重要的中介機構(gòu)，從本質(zhì)上來講，投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資金短缺者之間的中介，一方面使資金供給者能夠充分利用多余資金以獲取收益；另一方面又幫助資金需求者獲得所需資金以求發(fā)展。從這個意義上來講，二者的功能是相同的。

然而，在發(fā)揮金融中介作用過程中，投資銀行的運作方式與商業(yè)銀行有很大的不同，投資銀行是直接融資的金融中介，而商業(yè)銀行是間接融資的金融中介。投資銀行作為直接融資的中介，僅充當(dāng)中介人的角色，它為籌資者尋找合適的融資機會，為投資者尋找合適的投資機會。但在一般情況下，投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)之中，只是收取傭金，投資者與籌資者直接擁有相應(yīng)的權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。例如投資者通過認(rèn)購企業(yè)股票投資于企業(yè)，這時投資者就直接與企業(yè)發(fā)生了財產(chǎn)權(quán)利與義務(wù)關(guān)系，但投資銀行并不介入其中，因此這種融資方式稱作“直接融資方式”。

商業(yè)銀行則不同，商業(yè)銀行同時具有資金需求者和資金供給者的雙重身份，對于存款人來說它是資金的需求方，存款人是資金的供給者；而對于貸款人而言銀行是資金供給方，貸款人是資金的需求者。在這種情況下，資金存款人與貸款人之間并不直接發(fā)生權(quán)利與義務(wù)，而是通過商業(yè)銀行間接發(fā)生關(guān)系，雙方不存在直接的合同約束，因此這種融資方式稱作“間接融資方式”。

一、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性分析

1.我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是順應(yīng)國際金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢和要求

中國已經(jīng)成為世貿(mào)組織的正式成員，外資全能銀行將陸續(xù)進入我國金融市場，其所提供的全方位、多功指的金融服務(wù)將會給我國商業(yè)銀行帶來更大的競爭壓力。外資金融機構(gòu)能夠利用創(chuàng)新型金融工具提供多方面的服務(wù)，而由于分業(yè)經(jīng)營，我國金融機構(gòu)在這一方面明顯處于劣勢。新的金融產(chǎn)品都是銀行、證券和保險業(yè)交叉融合的結(jié)果。銀行開拓除存貸利差收入之外的新的利潤來源，除了表內(nèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新外，更重要的是表外業(yè)務(wù)。而表外業(yè)務(wù)大多是與證券業(yè)、保險業(yè)的衍生產(chǎn)品相關(guān)，如保險證券化、資產(chǎn)證券化都需要多個金融機構(gòu)提供配套性金融服務(wù)，分業(yè)經(jīng)營很難做到。在這種背景下，分業(yè)經(jīng)營不僅不是防范金融風(fēng)險的有效辦法，甚至還可能帶來新的更大的風(fēng)險。商業(yè)銀行必然要尋求制度創(chuàng)新路徑，開展投資銀行業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)品種，朝著全能銀行方向發(fā)展。

2.商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是增強我國商業(yè)銀行的競爭力需要

我國商業(yè)銀行亟待提高競爭力以面對外資全能商業(yè)銀行的競爭。外資銀行除了資金實力雄厚、國際網(wǎng)絡(luò)結(jié)算先進、商業(yè)信譽好、經(jīng)營機制靈活等競爭優(yōu)勢外，外資銀行將憑借其混業(yè)經(jīng)營金融制度帶來完備的商業(yè)銀行服務(wù)功能與國內(nèi)銀行展開激烈的競爭。

3.滿足資本市場與貨幣市場內(nèi)在一致性要求

銀行、證券業(yè)之間原本就存在天然的、內(nèi)在的聯(lián)系，貨幣市場與資本市場之間的資金互動、互流、互制關(guān)系，是金融資金流動的一種客觀規(guī)律，是金融業(yè)內(nèi)在協(xié)調(diào)發(fā)展的經(jīng)濟前提。如果商業(yè)銀行僅僅從事傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)，則資金不能在資本市場和貨幣市場之間順暢運行，容易造成市場間溝通渠道阻塞，不利于貨幣市場與資本市場的發(fā)展，會使中央銀行的公開市場操作、宏觀調(diào)控手段運用失去用武之地，也將使商業(yè)銀行自身只能囿于有限的經(jīng)營領(lǐng)域，割裂了資金價值鏈的完整性，業(yè)務(wù)空間受壓，金融產(chǎn)品單一，不能分享金融市場持續(xù)發(fā)展帶來的成果，導(dǎo)致經(jīng)營失敗。

二、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的可行性分析

1.理論基礎(chǔ)

學(xué)術(shù)界對金融混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)象進行過很多研究，從基礎(chǔ)理論、假說、實證檢驗等方面提出了許多觀點。有的是從宏觀的經(jīng)濟理論出發(fā)，從混業(yè)的風(fēng)險、效率、壟斷等角度來分析混業(yè)的優(yōu)勢，還有的是從微觀經(jīng)濟理論出發(fā)，從市場競爭、規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟等方面分析混業(yè)經(jīng)營的合理性。

2.金融監(jiān)管理念的變化及外部監(jiān)控體系的改進

與銀行業(yè)的發(fā)展相適應(yīng)，監(jiān)管當(dāng)局行政式直接金融管制放松，同時以控制風(fēng)險為主要內(nèi)容的金融監(jiān)管不斷加強。各國放松對金融機構(gòu)直接管制的同時，加強了以促進銀行謹(jǐn)慎經(jīng)營為目的的風(fēng)險管理，促進公平競爭與提高安全性并舉，尋求保證銀行業(yè)效率與穩(wěn)定的最佳平衡點，達到對金融運行的新控制。

3.技術(shù)支持的出現(xiàn)

現(xiàn)代金融工程技術(shù)的革命性發(fā)展，金融衍生品與對沖手段的不斷豐富，也使金融機構(gòu)控制多元化經(jīng)營風(fēng)險的能力大幅度提高。金融創(chuàng)新、信貸市場與資本市場的趨同使銀行、證券分離的規(guī)定落后于時代。從公司借款人的角度看，是通過銀團貸款還是依靠發(fā)行債券來籌集資金，二者之間沒有實質(zhì)性差別。問題不在于一種融資手段是否天生比另一種好，而在于當(dāng)條件要變化時，是否有一種融資方式由于成本和其他條件（如合同、再融資機會）的緣故而更可取。

三、總結(jié)

當(dāng)前，我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是適應(yīng)經(jīng)營環(huán)境變化的戰(zhàn)略選擇。但由于投資銀行業(yè)務(wù)無論是在組織機構(gòu)、管理制度、風(fēng)險控制，還是在人力資源、激勵機制、企業(yè)文化等諸多方面都具有鮮明的行業(yè)特點，與現(xiàn)有的商業(yè)銀行體制存在相當(dāng)大的差異。因此，商業(yè)銀行必須詳細(xì)分析自己的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特色、風(fēng)險控制能力以及與專業(yè)投資銀行相比在開展投資銀行業(yè)務(wù)上所具有的優(yōu)劣勢，根據(jù)投資銀行的行業(yè)特點進行相應(yīng)的管理變革和產(chǎn)品創(chuàng)新，為投資銀行的發(fā)展創(chuàng)造更好的條件和寬松的環(huán)境，建立具有投資銀行競爭力特點的薪酬體系和激勵機制，建立起一整套與商業(yè)銀行原有的、保守的風(fēng)險管理制度不同的投資銀行風(fēng)險管理制度，在規(guī)范發(fā)展的同時有效地控制風(fēng)險；同時，還需要加強投資銀行部門與行內(nèi)其他部門的溝通和協(xié)調(diào)，加強和行外的機構(gòu)進行合作，有效規(guī)避政策的限制和監(jiān)管風(fēng)險，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢，不斷完善和整合投資銀行業(yè)務(wù)平臺，不斷推出產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，在競爭中逐步形成自己的特色，為今后進一步發(fā)展綜合經(jīng)營打下堅實的基礎(chǔ)。

參考文獻：

[l]武十偉.中國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的路徑選擇[J].現(xiàn)代商業(yè)銀行，2004（10）

[2]李櫻.我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)探析[J].湖南經(jīng)濟，2002 （3）

篇(6)

[關(guān)鍵詞] 體育產(chǎn)業(yè)；體育債券；融資

[中圖分類號] F830 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)09-0160-03

[作者簡介] 任永星，廣東商學(xué)院體育部講師，碩士，研究方向為體育經(jīng)濟。(廣東 廣州 510320)

當(dāng)前，我國體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的突出問題是資金短缺，經(jīng)費不足已越來越影響到體育產(chǎn)業(yè)本身的生存和發(fā)展。從我國體育產(chǎn)業(yè)的資金來源渠道看，主要包括政府投資、銀行貸款、體育彩票和企業(yè)贊助等，其中以政府投資為主導(dǎo)，其他投資方式的資金來源所占的比例并不大。投資渠道的狹窄阻礙了我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們迫切需要多方位地拓寬籌資渠道，發(fā)展以市場融資為主體的多元化的體育產(chǎn)業(yè)籌資渠道。在西方發(fā)達國家，發(fā)行體育債券是體育產(chǎn)業(yè)最主要的融資方式之一。目前，我國已經(jīng)具備了一些發(fā)行體育債券的條件，可以將發(fā)行體育債券作為我國體育產(chǎn)業(yè)市場化融資的首選方式。

一、發(fā)達國家體育產(chǎn)業(yè)債券融資概述

發(fā)達的資本主義國家中，美國、英國、加拿大等國的金融體系以市場為主導(dǎo)，其體育產(chǎn)業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金非常普遍，尤其是自上世紀(jì)90 年代以來，隨著美國等國體育場館新建或升級改造的大規(guī)模進行，體育產(chǎn)業(yè)債券在體育場館融資中發(fā)揮了巨大作用。目前，國外發(fā)行的體育產(chǎn)業(yè)債券主要有兩種：一種是傳統(tǒng)的體育債券，包括稅收支持型債券和項目收入支持型債券；一種是隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新而出現(xiàn)的體育債券，叫做資產(chǎn)支持型債券。

稅收支持型債券(tax-backed bonds)，也叫一般債務(wù)型債券，是以政府稅收為基礎(chǔ)發(fā)行的債券。這種債券由政府的一般征稅權(quán)力擔(dān)保，主要以政府一般的財產(chǎn)稅收來償還，這種債券只能由有權(quán)征稅的政府發(fā)行。它的發(fā)行通常需要得到公眾投票同意，難度較大。但由于幾乎不存在違約風(fēng)險，成本較低。例如，2002年5月美國田納西州孟斐斯城發(fā)行2.5億美元的稅收支持型市政債券，為NBA的灰熊隊興建新體育館，債券的償還資金主要來源為市民消費稅、酒店稅、旅館稅及租用汽車稅等。

項目收入支持型債券(bonds backed by project revenues)，也叫無擔(dān)保債券，是以項目的未來收入作為基礎(chǔ)而發(fā)行的債券。這種債券是由政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位為特定的公用事業(yè)項目進行融資而發(fā)行的債券，發(fā)債主體往往沒有課稅權(quán)利，債券主要依靠項目運營產(chǎn)生的收入償還，因此通常被稱為收入債券，這些收入可以是各種優(yōu)惠、門票收入或者廣告權(quán)等。這種債券和一般收入債券很相似，但卻不需要獲得公眾投票同意，因此頗受歡迎。在美國，政府發(fā)行的債券中，無擔(dān)保債券約占2/3，一般債務(wù)債券約占1/3。例如，2000年美國職業(yè)冰球聯(lián)盟下屬的紐約島人隊發(fā)行了2億美元的收入支持型債券，債券的償還資金來源于該隊參加美國職業(yè)冰球聯(lián)賽所獲得的巨額有線電視轉(zhuǎn)播費和豐厚的主場廣告收入。又如，2006年7月英超勁旅阿森納發(fā)行了5億美元的收入支持型體育債券，債券的償還資金來源為投入運營的酋長體育場的門票收入。

資產(chǎn)支持型債券( asset-backed bonds)，指以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這些產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)就是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。資產(chǎn)支持型債券融資的流程是：發(fā)起人將被證券化的場館資產(chǎn)(如會員收入、電視轉(zhuǎn)播收入、場地出租收入、廣告收入等)出售給一家特殊目標(biāo)機構(gòu)(SPV)，或者由SPV主動購買被證券化了的場館資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行債券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的債券。如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以清償所發(fā)行的債券，在某些特殊的情況下(如發(fā)行有政府擔(dān)保的債券)，政府將用稅收給予補償。在國外，隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的日益提高，資產(chǎn)支持型債券在體育場館融資中的使用越來越頻繁。例如，美國科羅拉多州新建的Pepsi Center體育館和洛杉磯的Staples Center體育館就是通過資產(chǎn)支持型證券進行融資的；國際足聯(lián)為解決其財政危機，在2001年就銷售了由2002年日韓世界杯贊助商提供的收入來支持的債券；歐洲的一些著名足球俱樂部和美國的部分體育聯(lián)盟也紛紛通過資產(chǎn)證券化來融資。

二、我國發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的可行性分析

(一)我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為體育債券的發(fā)行奠定了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)

我國體育產(chǎn)業(yè)在上世紀(jì)80 年代初露端倪，但真正發(fā)展是在90 年代以后，并取得了顯著的成績。政府對體育職能和發(fā)展方向的確立，為體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了政策保證。原國家體委為了加強體育市場的管理，在1994 年和1996 年分別下發(fā)了《關(guān)于加強體育市場管理的通知》和《關(guān)于進一步加強體育市場管理的通知》，體育產(chǎn)業(yè)被列入各級體育行政部門的重要議事日程。體育運動從單純重視運動競技到競技體育和全民健身并重的觀念轉(zhuǎn)變，體育系統(tǒng)內(nèi)部在從多種經(jīng)營創(chuàng)收活動向以挖掘自身價值和經(jīng)濟功能的“體育產(chǎn)業(yè)本體”化轉(zhuǎn)變，體育產(chǎn)業(yè)借助于競技體育、大眾體育的載體得到迅速發(fā)展。在對體育產(chǎn)業(yè)投資方面，社會各界正在從對體育零星、偶然的贊助行為向經(jīng)常、系統(tǒng)的投資轉(zhuǎn)變。在體育產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的同時，也為社會創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟價值。1998 年，體育產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值為1400 億元人民幣，占國民生產(chǎn)總值的0.2%，30%的增長率顯示著其具有巨大的增長潛力。我國32 個省、市、自治區(qū)一致將其作為重點產(chǎn)業(yè)加以發(fā)展，體育產(chǎn)業(yè)在2001年成為國家統(tǒng)計局正式進行統(tǒng)計的產(chǎn)業(yè)。國家體育總局的《2001-2010年體育改革與發(fā)展綱要》指出，力爭體育產(chǎn)業(yè)2010 年達到國民生產(chǎn)總值的1.5%左右。

2008年北京奧運會的舉辦以及2010年廣州亞運會的召開將進一步推動我國體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國體育產(chǎn)業(yè)帶來將前所未有的發(fā)展機遇。我國體育產(chǎn)業(yè)取得的這些成績?yōu)轶w育債券的發(fā)行奠定了良好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

(二)我國債券市場的發(fā)展為體育債券的發(fā)行創(chuàng)造了良好的市場基礎(chǔ)

從我國債券市場的發(fā)展來看，已有多年發(fā)行和管理國債、企業(yè)債、金融債的經(jīng)驗，為駕馭體育產(chǎn)業(yè)債券市場創(chuàng)造了條件。各投資銀行、信用評級機構(gòu)、會計審計等市場中介機構(gòu)，也能夠為體育產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行、承銷、評級、流通轉(zhuǎn)讓提供全方位的服務(wù)，同時，中國保險市場的不斷擴大和保險體系的逐步完善，也為轉(zhuǎn)移體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)債風(fēng)險、提高廣大投資者對體育產(chǎn)業(yè)債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保障。我國已初步建立了市場經(jīng)濟體系下功能完整的金融組織體系、金融市場體系及金融監(jiān)管和調(diào)控體系，體育產(chǎn)業(yè)債券發(fā)行所需要的金融環(huán)境已初步具備。以政府信用為最終保障的體育產(chǎn)業(yè)債券在發(fā)行規(guī)模和信用級別等方面都具有優(yōu)勢，體育債券已成為我國債券市場極具發(fā)展?jié)摿Φ钠贩N。

(三)居民收入水平的提高為體育債券融資提供了充足的資金來源

改革開放以來，我國經(jīng)濟持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，GDP和居民收入水平以較快的速度實現(xiàn)增長。我國2003年人均GDP首次突破1000美元，沿海一些省份如廣東、上海、浙江等更是突破4500美元。人均GDP增長的同時居民收入水平也在顯著提高，收入的增長需要市場提供多元化的投資渠道來實現(xiàn)居民剩余資產(chǎn)的增值。但是，我國可以供居民選擇的投資方式還十分有限，除了銀行存款和購買股票外，很少有其他的投資方式。從銀行存款看，近年受通貨膨脹因素影響，我國居民在銀行的實際存款利率水平很低，有的時候甚至為負(fù)值；從股票投資看，這幾年我國股市價格波動很大，大部分投資者收益不佳。因此，許多居民都在尋找一條收益較高，風(fēng)險相對較小的投資渠道，如果能夠推出體育債券，將會為廣大投資者提供一個可靠的投資選擇。

(四)奧運債券的發(fā)行為體育債券的發(fā)行提供了豐富的經(jīng)驗

2001年北京申奧成功后，巨大的資金需求是北京市政府首先要解決的難題，當(dāng)時據(jù)相關(guān)機構(gòu)估計，2008年北京奧運會的相關(guān)投資額將在3000億左右，其中市政基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)就將投入1800億人民幣。時任北京市長的劉淇提出，要在政府出資的前提下，探索市場籌資的新渠道。在北京奧組委出示的一份《奧運行動規(guī)劃》中也顯示，2008年奧運“要堅持以市場化籌資為主的原則”。在這種精神的指導(dǎo)下，2008年奧運會場館項目――國家體育場項目的建設(shè)對體育債券融資進行了初步嘗試。國家體育場項目造價約35億元人民幣，北京市政府招標(biāo)選擇國家體育場項目法人合作方，2003年8月，中國中信集團聯(lián)合體中標(biāo)。根據(jù)招標(biāo)人與中標(biāo)人達成的協(xié)議，中國中信集團聯(lián)合體與北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司(下稱北京國資公司)共同組建了項目公司，中信聯(lián)合體提供體育場項目總投資的42%，其余58%由北京市政府出資，項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。其中，北京國資公司代表市政府出資的20億元由市政府和國家計委批準(zhǔn)以奧運工程企業(yè)債券的形式發(fā)行，同時國家開發(fā)銀行獲得了奧運債券的承銷權(quán)。奧運債券由國資公司發(fā)行，可以看作是準(zhǔn)地方債券，其本息的償還來自舉辦奧運的收入、日后的場館經(jīng)營收入以及北京市政府因舉辦奧運而間接增加的財政收入。

奧運債券的發(fā)行給我們提供了政府融資修建大型體育場地的新思路，這對于拓寬融資渠道、吸納社會投資具有積極意義，為我國今后發(fā)行體育債券融資提供了經(jīng)驗。

三、我國發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的基本思路

(一)債券種類的選擇

發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券，首先要選擇發(fā)行什么類型的債券。前面我們分析了西方國家目前發(fā)行體育產(chǎn)業(yè)債券的三種類型，即傳統(tǒng)的稅收支持型債券、項目收入支持型債券和創(chuàng)新的資產(chǎn)支持型債券。從這三種類型的債券看，創(chuàng)新的資產(chǎn)支持型債券以資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行的債券，這種債券的發(fā)行和運作需要發(fā)展比較成熟的金融市場環(huán)境，我國目前還不具備，所以暫時還不宜選擇發(fā)行資產(chǎn)支持型債券。從我國實際情況分析，我們可以選擇發(fā)行稅收支持型債券和項目收入支持型債券。從這兩種債券的性質(zhì)看，稅收支持型債券只能由有權(quán)征稅的政府發(fā)行，屬于政府債券類型，項目收入支持型債券是由政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位為特定的公用事業(yè)項目進行融資而發(fā)行，屬于企業(yè)債券類型，我國體育產(chǎn)業(yè)債券的發(fā)行可以靈活選擇這兩種類型的債券。

(二)債券發(fā)行主體的選擇

一般來說，體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的資金最主要的是修建體育基礎(chǔ)設(shè)施，如體育場館。例如今年北京承辦奧運會，2010年廣州承辦亞運會，資金投入主要是修建比賽和練習(xí)場館以及圍繞奧(亞)運村、新聞中心、地鐵運輸和市政基礎(chǔ)的建設(shè)投資，這些在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資僅僅依靠政府投入難以滿足，還必須動用社會力量來解決，可以分別采取發(fā)行政府債券(稅收支持型債券)和企業(yè)債券(項目收入支持型債券)的方式來滿足巨額的資金需求。

政府債券的發(fā)行主體是各級地方政府，例如廣州亞運會籌資在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資，可以選擇廣州市政府發(fā)行以地方政府的稅收做擔(dān)保的市政債券來解決；企業(yè)債券的發(fā)行主體是政府所屬的企業(yè)或事業(yè)單位，債券主要依靠項目運營產(chǎn)生的收入償還，這些收入可以是各種優(yōu)惠、門票收入或者廣告權(quán)等，2003年8月在為北京奧運會國家體育場項目的建設(shè)籌資中，北京市政府與由中國中信集團聯(lián)合體和北京國資公司組成的企業(yè)集團合作發(fā)行奧運債券籌資，解決了體育場項目的資金需求。

(三)債券發(fā)行方式的選擇

按照債券的發(fā)行對象，可分為私募發(fā)行和公募發(fā)行兩種方式。私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以少數(shù)關(guān)系密切的單位和個人為發(fā)行對象，不對所有的投資者公開出售。公募發(fā)行是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。鑒于我國體育產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域只有2003年北京國資公司發(fā)行了準(zhǔn)市政債券性質(zhì)的奧運工程企業(yè)債券，為避免發(fā)行的失敗，我國體育債券最好也向奧運債券的發(fā)行一樣，采用私募發(fā)行的方式發(fā)行。具體做法是由證券承銷商全部買斷所有體育債券，并負(fù)責(zé)全部債券的銷售工作，以保證體育債券的全額認(rèn)購，將發(fā)行失敗的風(fēng)險轉(zhuǎn)移給承銷商。同時，也可以激勵承銷商積極推銷資產(chǎn)債券，降低成本。此外，還可以由證券承銷商組織部分機構(gòu)投資者認(rèn)購大部分體育債券，以保證發(fā)行成功。

(四)債券投資主體的選擇

和一般有價證券的投資一樣，體育債券的投資主體也分為兩部分：個人投資者和機構(gòu)投資者。個人投資者應(yīng)當(dāng)是體育債券的主要投資者，奧(亞)運會結(jié)束后，體育場館和體育基礎(chǔ)設(shè)施的真正使用者應(yīng)該是廣大的社會居民，按照體育基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)“取之于民，用之于民”的原則，廣大的居民應(yīng)該是體育債券的投資主體，使體育債券發(fā)揮利用民間投資為公用事業(yè)建設(shè)服務(wù)的功能。同時，一個成熟的資本市場應(yīng)當(dāng)有大量的機構(gòu)投資者參與其中，因此，可以引入保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機構(gòu)投資者，一方面，可以提高市場的流動性，降低市場風(fēng)險，另一方面，個人投資者也可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于體育債券，拓寬我國資本市場的投資品種。

(五)債券的信用評級

根據(jù)國際先進經(jīng)驗，具有公信力的信用評級制度是債券市場發(fā)展的基礎(chǔ)，信用評級結(jié)果成為投資者做出投資決策的重要信息。因此，為保證體育債券的成功發(fā)行，還需要聘請信用評級機構(gòu)，對體育債券的信用等級進行評定。只有經(jīng)過有資格的、權(quán)威的信用評級機構(gòu)的評定，獲得比較高的信用等級的債券才能吸引投資者。從目前現(xiàn)狀看，信用評級機構(gòu)在我國的發(fā)展還比較落后，企業(yè)信用評級觀念淡漠，缺少公認(rèn)的信用評級標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)威性信用評級機構(gòu)。目前，國際上比較認(rèn)可的專業(yè)信用評級機構(gòu)有標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩家，若體育債券能經(jīng)過他們的信用評級，并得到比較高的信用等級，將獲得較高的認(rèn)購額。

參考文獻：

[1]倪剛. 市政債券融資方式參與體育基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的研究[J]. 成都體育學(xué)院學(xué)報，2006，(3).

[2]鞠成軍，廉俊穎. 美國體育場館資產(chǎn)證券化融資研究[J].山西體育科技，2007，(8).

[3]將屏. 中國企業(yè)債券融資[M].北京：中國經(jīng)濟出版社，2005.